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债券基金的2018:利率债牛市叠加信用债违约潮 基金经理心情复杂

2018-12-17 04:11:00 来源:中国基金报 浏览:

  熬过2017年熊市,债券市场今年终于舒展开来。取得较好收益,年末排名竞争起点之高为多年罕见,以纯金为例,收益率达到10%的才有资格参与年度前十的竞争。

  债券基金年末排名大局已定

  数据显示,截至12月14日,鹏华丰融、东方永兴18个月、融通增益债券等基金分别以15.81%、13.72%、12.20%位列纯债基金业绩前三,融通债券、博时裕瑞纯债等排名在前十位的纯债基金今年的收益都在10%以上。不同于不到最后一刻胜负难定,债券波动较小,尽管距离年末仍有两个星期,但业绩前十的变数应该不大。

  多数债券基金经理对全年业绩排名也早有预期。上海一位债券基金经理表示,年底之前排名不会发生大的变化。目前最重要的任务是年末流动性管理和思考如何布局明年的投资。 在债券投资部总经理谢军看来,相比排名,债券基金经理更应该考虑阶段性市场波动带来的风险及机会。“债券市场受宏观经济及政策影响较大,这些都不是基金经理能够预测的,基金经理还是要从经济周期考虑资产配置,而不是以哪个时点作为起始标准。”

  尽管今年大部分债券基金能够给投资者带来不错的回报,但是基金经理并未感到轻松。“债券基金以机构客户为主,面向零售的不多,债券基金更看重机构客户的考核。去年熊市,债券基金业绩不佳,今年虽然获得一定收益,但两年业绩综合下来,一些债券基金还是有很大的压力。”深圳一位基金经理表示。

  “不同的市场环境下,债券的考核权重不一样。牛市时,业绩排名在考核中的权重比较高,也是为了鼓励基金经理做好业绩;在熊市和震荡市中,绝对收益的考核权重就更大一些。今年牛市行情中,7%左右的收益率才能进入行业的前四分之一,5%左右的收益都无法令机构客户满意。”一位固定收益投资总监介绍。

  上述债券基金经理坦言,团队中有一只债券基金的收益有6%左右,但在机构客户的几个委外组合中业绩排名靠后。公司正在与机构客户沟通,了解他们的申赎打算。

  债牛市叠加信用违约

  基金经理心情复杂

  今年,债表现突出, 同时,信用债违约愈演愈烈,夹杂在两类资产中的债券基金经理,也被两种截然不同的心情左右。

  上述深圳固定收益投资总监则坦言,今年尽管是利率债牛市,但行情并不好把握,很多基金经理的表现只能拿70分。“过去两年的债券熊市给基金经理形成比较大的心理压力,很多委外机构也吃了亏,对基金经理投资稳定性要求很高,导致今年很多基金经理在行情来临时不敢坚定持有。”

  “今年的市场行情确实不好把握,既考验基金经理的信用风险控制能力,也考验他们对长久期资产持有的坚定性,很多基金经理只在利率债和高等级信用债上面挣了钱,但没有抓住城投债、CRM工具等方面的机会。”上述固定收益投资总监称。

  “虽然利率债迎来牛市,但今年也是信用债违约大年,债券结构性牛市给债券基金经理带来的感受,并没有股票牛市给股票基金经理带来的感受那样好。”上述上海固定收益投资总监透露,“一些基金经理还拿着去年买入的信用债,比如2A级民营企业债,这类债券的收益率也会随着市场往下降,基金净值也在涨,但基金经理的担忧并没有减轻。因为大家都在规避信用债,部分信用债品种流动性缺失,加上信用债违约风险不断暴露,这部分债券资产很难变现。”

  “部分今年成功布局短债基金,整体业绩不错,公司领导对固收团队的表现比较满意。但也有部分基金经理踩雷,以往基金公司对债券踩雷都是采取一票否决制,轻则年终奖无望,重则直接下岗。”一位业内人士说。

  债券牛市仍可预期

  投资操作更为灵活

  目前市场对于债券牛市延续仍有预期,但随着收益率水平的下降,明年债券市场的机会还有多大,债券基金经理也有不同看法。

  谢军认为,在目前时点上看,债券收益率已经下降不少,债券牛市进程接近一半。从大类资产配置上看,宏观经济偏弱,仍然有利于固定收益投资,投资上还是立足于宏观方向和阶段性市场情绪的判断。“债券投资更多的是对未来的思考,债券市场转牛,基金固定收益类资产规模都有不同程度提升,金建仓面临着票息下降,基金经理需要多思考如何在新的环境中做好投资。”

  上述深圳基金公司固定收益投资总监也称,预计未来3~6个月,债券市场还会有不错的机会,对更长时间则很难判断,不宜做过于冒进的决策。若是12月债券市场出现波动,会有一定的配置机会。最近央行行长易纲公开表示,经济处于下行周期,需要相对宽松的货币条件。但又不能太过宽松,否则会影响汇率,要在内部均衡和外部均衡找到一个平衡点。此前市场对这一点预期并不充分,债市也出现一些调整,可以在市场波动种把握配置机会,为明年投资打下基础。

  “市场普遍预期债券收益率下行趋势仍然存在,当前最大的问题在于债券收益率水平已经处于历史均值以下,牛市带来债券收益率下降,新发行债券的票息不断被压缩,除非票息下降部分能够被资本利得覆盖,债券基金经理明年才会相对轻松些。”上述上海基金公司固定收益投资总监预计,明年债券收益率最低点会低于今年,但波动加大,基金经理投资上需要更加灵活,把握行情的难度更大。

  “债券基金经理已经习惯了周期的轮回,更重要的是保持冷静思考,特别是当牛市进行到某个时段,组合管理就特别重要。要学会应对市场的不确定性,而不是猜测市场。”谢军说。

(文章来源:中国基金报)

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